频繁并购积百亿商誉 世纪华通业绩承诺如何完成

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近年来,浙江世纪华通集团有限公司(SZ,以下简称“世纪华通”)通过精准的并购迅速确立了其在博彩业的领先地位,其中包括盛悦网络科技(上海)有限公司(以下简称“盛悦网络”),并吸引了投资者的广泛关注。

伴随着频繁的并购战略,世纪华通的营业收入大幅增加。截至2019年6月底,世纪华通的收入为69.34亿元,在a股游戏公司中排名第一。但是,如何在不增加利润的情况下解决增加收入、商誉高、财务压力大等隐患呢?关于上述问题,《投资者攻略》致函世纪华通董事会秘书,但未收到公司的任何回复。

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收入的大幅增长是由外部因素造成的。

10月15日,世纪华通发布的2019年业绩预测称,该公司2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为18.5亿元至19.8亿元,较去年同期23.67亿元的调整后利润下降21.86%至16.36%。

根据2019年前三季度净利润数据,如果扣除上半年完成的11.78亿元净利润,世纪华通第三季度净利润预计为6.72亿至8.02亿元,而去年同期为8.8亿元。与上半年净利润的下降相比,前三个季度的整体下降幅度较小。

根据2019年半年度报告,世纪华通2019年上半年营业收入为69.34亿元,较2018年调整后同期的56.39亿元增长22.9%。然而,上半年净利润11.78亿元,较2018年同期15.43亿元下降了23.63%,利润不增反增的情况十分明显。

值得注意的是,世纪华通上半年营业收入大幅增加的主要原因是盛悦网络于2019年6月被纳入公司合并报表的范围。除去盛悦网络的合并贡献25.61亿元,世纪华通上半年的收入仅为43.73亿元。

关于第三季度的业绩波动,世纪华通表示:“主要是由于储备游戏项目研发成本的增加,股票回购的借款利息成本的增加,以及可比时期处置子公司的相对较大的非经常性收益。”

这也可以在半年度报告数据中直观地看到。截至2019年6月30日,世纪华通的研发投资、财务费用和所得税费用分别为7.12亿元、4200万元和1.49亿元,同比增长42.84%、176.03%和1905.56%。此外,其销售费用、管理费用等主要财务数据也有所增加。

布局整个游戏产业链

近年来,世纪华通以298亿元收购盛大游戏母公司盛悦网络100%股权,成为市场焦点之一。截至10月24日,世纪华通的总市值为550亿元。然而,纵观这家公司的发展历史,不难发现这家a股最大的游戏公司并不是以游戏公司起家的。

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公共信息显示,世纪华通于2011年上市。其主要业务是研发、制造和销售各种汽车零部件及相关模具。成功登陆a股后,世纪华通的净利润逐年下降。财务数据显示,2011年至2013年,世纪华通归属于母公司股东的净利润分别为1.41亿元、9300万元和8100万元。

主营业务遇到瓶颈,世纪华通开始利用重大资产重组,试图转型实现汽车零部件制造和网络游戏产业的双重主营业务发展。2014年,世纪华通成功收购上海天佑软件有限公司(以下简称“天佑软件”)100%股权和无锡奇酷网络科技有限公司(以下简称“奇酷网络”)100%股权,正式进入网络游戏领域。

通过两家子公司的合并,世纪华通的经营指标有了很大提高。根据2014年年报数据,世纪华通的收入为17.12亿元,同比增长39.50%。母公司股东应占净利润2.09亿元,同比增长157.72%。

游戏产业无疑已经成为世纪华通的新战场,华通似乎已经尝到了并购的好处。世纪华通秉承做大做强游戏产业的发展目标,不断拓展游戏领域,先后收购电典互动控股、电典互动(北京)科技有限公司、盛悦网络等一些全资子公司游戏公司。

其中,胜悦网络拥有老牌游戏公司胜曲游戏(原名“盛大游戏”)的网络游戏业务、主要运营资产和核心团队。

到目前为止,世纪华通已经在国内客户端游戏和网络游戏领域建立了较为完善的开发、分销和运营体系,实现了网络游戏业务类型和游戏产业链的全面覆盖,而双业发展模式也促进了世纪华通收入和净利润的持续增长。

财务报告数据显示,世纪华通的总营业收入从2014年的17.12亿元上升至2018年的81.24亿元,母公司股东应占净利润从2014年的2.09亿元上升至2018年的9.62亿元。2019年半年度报告显示,世纪华通上半年的收入和净利润分别为69.34亿元和11.78亿元。其中,软件服务业收入57.69亿元,占总收入的83.20%。

频繁并购的隐患

虽然连续的并购让世纪华通登上了a股的宝座,但背后的隐患不容忽视。

10月14日,世纪华通发布公告,重新分配此前用于重大资产重组配套融资的41.5亿元,终止“全球移动游戏分销云平台和全球推广渠道建设”和“海外游戏大数据应用平台建设”四大投资项目,剩余13.25亿元用于永久补充公司营运资金。

关于终止募集资金投资项目的原因,世纪华通表示,“募集资金投资项目预计将面临较高的客户获取成本和用户保留压力,项目预期效益的实现存在很大的不确定性。基于审慎使用募集资金的原则,公司拟终止上述募集资金投资项目。”

然而,在审查了之前的公告后,发现世纪华通自2019年以来两次临时挪用募集的投资资金,随后终止了募集的投资项目向营运资金的转移。除了项目预期收益的不确定性之外,恐怕还有财政压力的原因。事实上,从其财务结果中不难看出这一点。

2019年半年度报告显示,世纪华通的流动负债总额为62.13亿元,其中一年内到期的短期贷款和非流动负债分别为2.64亿元和3000万元。长期贷款10.11亿元。同期,货币基金组织只有26.40亿元,比2018年底的59.88亿元减少了33.48亿元。此外,其经营活动净现金流为5.92亿元,较2018年底的6.48亿元下降8.65%。

此外,频繁的并购带来的另一个隐患是企业商誉的大幅增加。2018年,许多游戏公司受到了高商誉的沉重打击。例如,该公司对天盛娱乐和三七互助娱乐的业绩未能达到预期,导致商誉大幅减值和业绩巨大损失。

根据2019年报道的数据,世纪华通的商誉高达153.21亿元,其中盛悦网络占比最大,达72.28亿元。

根据M&A项目以往的业绩承诺,胜悦网络扣除2018年至2020年非经常性损益后归属于母公司股东的净利润应分别不低于21.36亿元、24.94亿元和29.68亿元。

2018年,盛悦网络实现营业收入44.30亿元,净利润22.30亿元,其中不含非盈利净利润21.40亿元,为实现当年的业绩承诺而擦线。2019年上半年,盛悦网络实现营业收入25.61亿元,同比增长45.41%。与第三季度的预测相比,其未来的表现仍将面临压力。似乎即使获得了前"游戏之王",世纪华通仍需要在挑战中前进。

(来源:投资者网络)

(编辑:DF358)

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